June 18, 2021

《小明财商》第112期 去年三月到今年三月，闭眼投资就可以赚钱。不论是股票，基金还是房产，回报都会相当可观，当然，这都是事后的视角。 投资是有基本规律的，其中之一就是，投资永远要着眼于未来价值，到了今天，如果你还做闭眼投资客，我相信是会吃亏的，通胀和利率会怎样影响投资？未来的市场会怎样？我们中产该如何配置自己的资产？这些都需要得到解答。 噪音太多而判断力太少 有没有遇到过这样一种情况，手机上闪出一条推文：道琼斯指数大跌300点！或者是，加拿大失业率陡升至8.2%！又或者是，通货膨胀率上升达到5%！ ImageImage虽然感觉被打扰，但又无法忽略，然后登录网银账户，看看手中股票和基金，如果波动过大，考虑出手，如果较为平稳，继续观察。投资者经常会以购买的价格作为参照物，而且大多是厌恶损失的。 很多投资者每天都会对信息作出反应，或剧烈或轻微，而更耐心的一批，一个星期查看一次账户，难免总有需要做点什么的冲动。 在做决定之前，如果跳出一个小人，问这样的几个问题，你就会平静些： 你决定的判断依据是什么？ 你的决定是情绪触发还是逻辑推导？ 你的思考框架是基于多长的时间段？ 我相信能有这样的一种自我觉知，你的投资水平至少达到平均水平。据我观察，除了这些以外，专业的投资管理者还会有一些底层的思考逻辑，换句话说，一般投资者和专业人士的思考框架是不同的，这也是建立判断力的基础。 用查理·芒格的理解叫多元思考模型。长期来看，这种判断力的差异就导致了投资结果的迥异。举几个例子，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆会把股市投资里的几条准则归纳为： 安全边际； 市场先生； 长期投资； 在这样的思考框架之下，就会诞生出价值投资，1. 追求低的价格，以P/E，P/B，P/S (股票性价比的指标）等等为衡量标准；2. 厌恶长期，不可逆的损失，所以选择的公司要有竞争力，或者有明显的护城河，不追求时髦的投资；3. 短期的市场波动，只要不对公司的价值造成大的损失，便不妨碍长期持有。（比如巴菲特持有可口可乐这样的股票30多年。） 当然，世界级的投资大家也是分流派的，相比价值投资者，还有一类是以雷·达里奥为代表的全球宏观经济型投资人。他们更多关注的是大趋势。比如国家的债务周期，央行的利率政策，通货膨胀的数据，市场流动性的变化，收益率曲线形状以及信贷活的繁荣与否。在2008年金融市场饱受次贷风波的洗礼时，雷·达里奥团队管理的桥水基金却给投资人赚了一大笔。很遗憾的是，一般投资者是不能直接投资桥水基金的。 价值投资也好，全球宏观投资也好，凯瑟琳·伍德关注未来的 Ark ETF 投资也好，电子货币也好，甚至是市场上追求短期套利的 Reddit 论坛中的散户也好（以AMC，Gamestop 股票波动为缩影），其实都在遵循不同的思考模型，建立各自的判断力，又或者是讲出一套让大家相信的故事。 这和各个武术流派一样，铁布衫，一指禅，千金闸是硬功夫，需要靠内力积累，同时也有葵花宝典，玄冥神掌和九阴白骨爪，这些容易速成，但练久了，也容易走火入魔。 对于一般的中产家庭，我们又应该遵循怎样的思考逻辑？财富到底是工具还是追求的目标？是钱为家庭服务，还是生活为财富积累让路？依我所见，大多数人是没有考虑过这些问题的。 我们面对的挑战 通货膨胀：物价的上涨导致生活水平下降。以5月份的数据，加拿大的平均物价水平相比一年前上涨3.6%。当然，生活在大城市的家庭，对食品、汽油、房价、交通等等费用的上涨感受会更明显。加拿大的央行将通货膨胀率控制在2%左右作为管控目标，如果通胀持续过快增长，央行可能更早采取抑制手段，比如加息。 低利率时代：低利率的表现就是现金类资产比如支票账户，储蓄账户，市场货币基金，短期国债，甚至公司债券，由于支付的利息过低，导致固定收益资产缩水。对于家庭和企业来说，利息成本降低，导致负债水平提高。身边很多的朋友用小房换大房，背上更多的长期房贷，这也将导致未来消费能力下降。 高资产价格：股市、房市、电脑芯片、木材、二手车都出现了普遍的价格上涨。股市和房产的价格上涨除了因为更积极的经济预期，也少不了市场上闲置资金和银行信贷的推动。但是，价格越高的资产，投资的价值往往越小，甚至会积累相当的泡沫。如果再出现个意外（covid-22？），高价格的资产剧烈震荡，而已经处在0利率环境的央行们，不太可能通过降息来提振经济。当然，像电脑芯片、木材、二手汽车的价格上涨，需要等到供应链产能恢复才会得到缓解。 ImageImage 我们的应对方案 问题分析完了，接下来就需要给出解决方案。然而，限于文字内容的表达力和篇幅，我特意为大家精心准备了下一次的线上讲座，名为《后疫情时代的投资选择》。 点击此处阅读原文