XIAOMING

大家好，欢迎来到《小明财商》。我是主讲人小明。这是《小明财商》陪伴你的第六期。这期内容稍长，需要些耐心。 首先问一个问题：你希望获得财富自由吗？如果你的答案是肯定的，请继续往下看。 谈到金融，很多朋友觉得深奥，觉得虚无。其实金融的基础思维就来自于一个基本的假设：Time Value of Money (TVM) 钱的时间价值，或者说钱和时间是一种互动的关系。未来将要得到的钱需要用现在的钱来换。我们担惊受怕，耐心等待的这段时间就是得到回报或者利息的原因。当然，金融学中用来一个具体的公式来表达这个概念，我暂时不给出，因为它那复杂多变的面孔会使很多数学基础较弱的读者心生畏惧，望而却步，产生不必要的焦虑。 对财富自由，我最肤浅的理解就是拥有一大笔存款，不再为赚钱而奔命，让赚钱成为一种消遣，可有可无。出门逛商场，只挑最爱的，而不需要看价签。有享受各种高端私人定制服务的自由。在做任何选择的时候，不会有财务上的压力。虽然这种状态有些浪漫情怀和理想主义，今天我想通过解读这个基础的金融公式来揭示财富积累的底层逻辑。 FV = Function (PV，PMT,  N，R) 上面就是这个公式的最简单的形式，也就是说你最终财富总和 FV 是由四个变量共同决定的。它们是你的初始资金 PV，每个单位时间的积累 PMT，整个积累过程的持续的时间 N，以及你所选择的投资载体产生的长期回报 R 共同创造的结果。 FV：可以理解为这一辈子你能积累的财富总和,  这些资产可以是现金，房子，你的生意，你的股票，你的基金，以及各类其他资产，也可以是这些资产的任意组合。因为财富总和FV是一个因变量，所用光盯住这个数值是无法致富的。这就好像要调节一个房间里的温度，我们要做的不是去调节温度计，而是要开空调或暖气。要实现财富积累这个目标，我们要关注则是以下的几个重要的变量: PV： 初始资金状态，这个数值往往只代表过去，你可以是富二代也可能是负二代，既往不咎，只需坦然面对，接受现实就好。从统计学的角度来看，大部分的人的财富还是处在平均水平附近。我们只需认识到这只是我们财富积累的起点就好。即使你的出发的位置靠前也不一定能让你在这场长跑中获胜。 PMT：每个单位时间的积累，这个数额主要取决与你的赚钱能力和储蓄习惯。你应该同时听说过高薪的月光族和收入一般的储蓄王，经过长时间的积累，一个变得穷困，一个变得富有。最终，找到一个适合自己的平衡才是关键。 N : 整个积累过程持续的时间，如果水滴穿石靠的就是长时间的坚持不断，那么财富的积累也可以通过时间来完成。拼耐心，早开始，晚结束。相比一些人认为的一夜暴富，这种方案会有更强的可操作性。这有点像练腹肌，总想着哪天做800个仰卧起坐，一天暴腹，还不如踏踏实实，一天做50个，坚持3个月。 R：投资载体产生的长期回报，说到这个回报问题，很多朋友会瞪大眼睛，希望从这里找到一个超高回报但是风险几乎为零的投资载体。在我了解的知识范围内，短期提供超高回报的投资载体有很多的，过去有，现在有，将来也会有，而这也通常是各种泡沫的聚集地，比如，1637年的荷兰郁金香，1720年英国南海公司的股票，2000年左右的网络概念股，2006年美国大城市的房地产，2017年头多伦多的房市，2017年12月之前的数字货币等等。很多较晚进入的投资人要么成了接盘侠苦不堪言，要么成为韭菜被别人收割。相反的，大多数顶级的投资者，如巴菲特，彼得林奇，雷达里奥，霍华德马克斯等都是依靠某一类资产的长期增值和复利效应，创造了财富增长的神话。而对于一般的投资者来说，长期的投资回报往往取决于投资的资产种类，包括股票，债券，房地产，人寿保险等等。而长期回报是至少跨越一个周期的平均投资回报，虽然不同投资载体涨跌周期不同，但都呈现出相似的规律：增长，触顶，下跌，触底，增长。遗憾的是很少有投资者有足够的耐心和理智，向后退一步，从更大的视角去观察。大多数亏钱的投资人的眼界都被困在当下，迷而不悟，只能看到现在和不久的过去。投资决定随心情而摇摆，总想着如何低买高卖，挣快钱，追风口，踩浪尖，循环往复，直到亏空。很多时候风口越大，后面的坑就越多。实际上，投资载体产生的回报和一般投资者能得到的净回报差距会很大，而关键在于你的心态和理财能力。 其实财富积累也并不难，就是把以上的四个要素组合起来，将它们用好。虽然它们之间并不是简单相加的关系，但记住这个公式就可以帮到你： 你的未来财富总和 = 初始资金状况 + 平时的积累 + 积累的时间 + 长期回报  在这四个变量中，你最容易控制的是平时的积累 PMT 和积累的时间 N，这也是理财师能提供附加值的地方：婆婆妈妈地督促你早点开始储蓄，打一场持久战，和抢跑的富二代们拼耐力。平时的积累 PMT 和积累时间 N 很大程度上决定了你的财富自由度。其次，理财师也可以利用杠杆来增加你的初始资金 PV 和回报 R，但这是一把双刃剑，它会同时放大预期的收益和损失。 一个30岁的小伙子为40年后退休准备一笔$3,000,000的养老金，现在他需要做的只是首先存入$30,000, 然后每月存入$800，如此坚持40年。在这个过程中他投入的全部本金为$387,000，而剩下的$2,613,000 都是时间创造的财富。也就是说，投入的全部本金只占到总财富的13%， 而剩下的87%都来自于时间的价值。这种情况下，投资所需要产生的年回报是7.5%。 在过去的40年时间里，加拿大股指S&P TSX的年均回报为9.0%，美国股指S&P 500以加币计算的平均回报为12%，加拿大十年期国债的回报为6.9%。过去的20年间，多伦多的房价指数年均增长为6.6%。自从1990年10月，巴菲特管理的伯克希尔公司股票在不包括股息收益的情况下，年回报为15.3%。 这是$1投资在65年间的倍数增长 如果你没有意识到这些，也许是因为你看得不够远。世间最大的投资误区莫过于： 当你以为财富积累是和别人拼运气，执意去寻找下一个风口的时候，别人却在和你比耐心。早开始，晚结束，看谁坚持的时间长。 当你将精力投入到预测市场短期波动时，别人却在点滴积累，善用投资工具，养成良好的理财习惯。 最后你败了，他胜了，其实你只是输给了时间。 如果你真正领悟了财富的秘密，并着手行动，变得富有将是一个可以预期的结果。 …

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大家好，欢迎来到《小明财商》。我是主讲人小明。这是《小明财商》陪伴你的第五期。今天还是接着上回的内容来聊，谈谈理财师建议价值《The Value of Advice  Report 2012》报告的后一半的内容。 这是上期已经谈到的理财师建议价值的四个方面： 整体规划，把不同的财务目标明确下来，再分类管理。 帮助客人把更多的精力集中到长远的投资目标上，比如退休规划等。 用各类省税的投资工具来最大限度的避免近期和远期的税赋。 起到GPS的作用，预设路线，随时纠偏， 同时起到保护的作用，使得客户不至于情绪化投资，最后掉到坑里。  报告后半部分对美国家庭的研究表明，在2007年次贷危机后全球经济衰退，很多投资者因为冲动投资而损失了大量的财富。美国交易金额最大的股票指数标普500也从2007年7月的1500余点高位一路下跌，直至2009年3月的不到700点，下跌幅度为53%。 理财师的建议却能帮助投资人降低市场波动带来的损失。当熊市来临时，得到理财师建议的投资者会有比参照组高两倍的意愿提前 Rebalance 重置自己的投资组合，同时更愿意维持一个长期的投资策略。  理财建议，知识以及自律使投资者变得更加省慎。 除了市场本身的下跌，很多投资者受到的损失还来自于各种心理偏见，比如 Overconfidence 过度自信, Myopia 短视，Simple Inertia 思维僵化，以及上期提到的 Recency Bias 近期偏误等等。 以目标为导向的投资方式能帮助投资者重新整理重要的理财目标，并依次制定方案，着手实行。 从退休收入的角度，文章还引用了美国 Morningstar 晨星资产管理公司的研究。相比 Alpha 和 Beta，这里引入了一个新的概念 Retirement Gamma。 这个Gamma 就是退休者由于财务规划而得到的额外收入。    这个 Retirement Gmma 有五个来源： 全面考虑整体资产来制定最优的投资组合和支取方案。 采用灵活多变的支取策略。 加入有保障的确定收入来源，如年金。 采用税务优惠的资产布局方案。 优化包括各种债务在内的资产布局。 因为这些举措，退休者获得了29%的收入增长，相当于每年多赚取1.82%的投资回报。更加关键的是，这个投资收益的增长并不会提高投资风险。 财务规划的核心在于在不增加投资风险的前提下，提高投资者获得的净回报。通常用到的理财手段如税务优化，债务优化，投资优化，以及风险管理等方法。以后我也会专门为大家来解释为什么这种方案比单纯追逐投资回报最大化更可靠。 很多朋友会好奇：如果我没什么钱，我该怎么开始理财呢？ 而实际情况是绝大多数的投资者开始投资的时候都只有很少的存款。37%的基金投资者，开始时只有不到$10,000储蓄。57%的投资者开始寻求理财建议时只有不到$25,000的储蓄。 实际上，加拿大79%的投资者都是中小规模的投资者。 所以我们需要记住的是“勿以钱少而浪费，勿以财小而不理”。 只是简单采用登记账户 Registered Accounts, 就可以使投资者多获得年均1.5%的回报。这点主要是靠税务的优惠来实现的。 这篇《Value of Advice Report 2012》的报告是这样结尾的：“当世界经济的恢复还疲软无力时，传统的养老金制度面临着日益增加的压力。加拿大家庭需要承担更多保障自己退休后收入的责任。绝大多数的情况下，这个责任是需要通过得到理财建议的帮助来完成的。” …

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大家好，欢迎来到《小明财商》。我是主讲人小明。这是《小明财商》陪伴你的第四期。 问大家一个问题：理财师到底是干什么的？ 开个账户炒炒股，搞个基金账户放到你的TFSA/RRSP, 或者帮你制定保障计划有备无患到底算不算理财？ 我认为这些具体的投资工具的使用都只是达到目标的一种手段，今天我想和大家探讨理财师的真正价值—Value of Advice。 请允许我来为大家解读一份由加拿大投资基金研究所 “The Investment Funds Institute of Canada”名为《The Value of Advice Report 2012》《建议的价值2012》的研究报告，相信在今天节目最后你就能找到一些答案。这个报告我们分两期解读，今天先讲前面一半。 这份报告显示了理财师的建议往往正向的，且相当重要的影响了个人的投资存款水平，同时为社会积累了更多的财富。 接受理财建议的家庭所持有的金融资产比参照组，在15年后平均高出2.73倍。且随着时间的增长，差异越明显。 除了加拿大，在美国和澳大利亚做的类似研究也有相同的结论。这些研究表明理财建议有助于每个人达成长期的理财目标。这是不同收入组和年龄组的对比。 是什么原因造成了如此大的差距呢？ 按道理，理财师的服务还要收费，但越收费反而使得家庭积累更多的资产，这听上去不合理？ 那附加值到底是神马？ 首先一点是把不同的目标明确同时分类管理，因为大多数人无法完成不明确的目标。 理财师能做到的就是区分这些目标，将他们分为短期，中期，长期目标和保障等多个层次，并且做出相应的规划。 从投资心理学的角度来说，人们通常会产生近期偏见（Recency Bias）。 对近期发生的事有着更深刻的记忆，将更多的注意力集中在短期的投资目标，比如未来三年内想换部车，五年内希望存钱买房子等，而常常忽视了比如三十年后退休这类长期的目标。 对于年轻人来说，养成定期储蓄习惯是最重要的。然而，很多朋友会认为，小钱不需要理财要等到“有钱了”再说。 那么请问什么时候会有钱呢？至少我们知道月光族是不可能积累财富的。 理财师还会针对客人不同的情况来定制投资计划，同时选择正确的资产组合。 在投资规划中，有预见性是相当关键的。在加拿大，选择一个有税务优惠的投资组合也是至关重要的。 平均来说，一个人前半年的工资都花在各种税赋上。 根据加拿大菲沙研究所 Fraser Institute 的统计，加拿大人在2018年6月10日 Tax Freedom Day 之前赚的工资都全部交了税。 税赋种类包括： 收入所得税，消费税，地税，增值税，利息税，汽油税，房产交易税，遗产认证税，各种附加税 以及因为 税交得太多而被剥削的牛奶金，教育补助，托儿补贴等等。 还有一个很重要的工作就是让客人避免犯投资错误，尤其是情绪化投资。 记得还在TD银行工作的时候，我遇到一个即将从加拿大最大的能源公司Enbridge退休的客人。 他是一个有三十几年工龄的老工程师，也是公司的高级项目负责人。 2014年的时候，他的RRSP账户中有$800,000的退休储蓄，原计划带着太太开着房车从多伦多到温哥华转一圈。 但头脑一热，听朋友推荐将资金投入了原油指数期货。几波操作过后，加上十几倍的杠杆，等我再见到他的时候，账户里还剩下不到$100,000。 他向我倾述，本来预计2015年底退休靠这个RRSP养老，加上公司的养老金应该可以过得比较舒适，没想到现在还要推迟退休，再工作几年，再看看情况。 看到他沮丧无助的表情，作为投资顾问，我感到心痛和无奈。因为很多投资者都是平凡的，而且也是善良的。 只是缺乏对风险的防范。有时，少犯一个错误不仅能节省$700,000的退休金，还能保护一个家庭的梦想。 这也是为什么会有大家看到的《小明财商》。这也是为什么我很少给客人荐股。 当大家还在争辩理财建议是否能给投资带来额外收益的时候，却都忘了一个简单的事实。 世界上最顶尖的运动员都一定有一个竞技水平不如他的教练。 其实理财师就是一个教练，督促你按时、按计划完成当天的训练任务，时刻为你明确长期目标，为你选择最优的训练方案，并激励你坚持下去。 …

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