《小明财商》第114期 一个好问题，一个好答案，哪个更有价值？很多时候，我们都急于给出答案，而忘了，好问题的意义。 现在我们面临一个问题：大选后，政策变了，房价不会跌吗？当然，可以加上一个限定条件，具体讨论大多伦多区域的房价。 政策是否会影响房价？ 我们先来回顾一段历史：2017年5月份，以多伦多地产局MLS的数据，大多区域整体二手房交易的价格，平均为$824,600 Composite （红线）。经过一年多的平稳下跌，在2019年1月份，平均交易价格跌到$769,900; 下跌幅度为6.63%；下跌幅度更大的是独立家庭住宅Single Family （浅蓝线)，从均价$988,400跌到$869,900, 下跌幅度为11.99%， 一般的规律是价格越高的住宅跌幅越大。也可以看出，Townhouse （棕色线）的跌幅小很多，而 Apartment （深蓝线）在同一段时间反而略涨。 看完这张图和我的解释，不知道，你会得到怎样的结论，不过我们可以进一步问问题，是怎样一种力量几乎在一个月的时间内，让炙热的多伦多房市，从一房难抢，到甲方乙方瞬间对调? 在我能找到的原因中，最重要的是名为Ontario’s Fair Housing Plan的条款颁布，具体的实行时间是2017年的4月20日，所以也叫做420条款。其中最重要的一条是在金马蹄地区实行15%的海外买家税Non-Resident Speculation Tax （NRST）来给房市降温。 吊诡的是，伴着当时高房价发出的一些声音，比如建房土地有限，建房成本高涨，人口不断涌入，购房需求大增等等，瞬间安静了许多。很明显，这些关于基本面的因素，并没有在一夜之间发生改变，而房价却跌了。 如果放大房价走势图，可以看出2018年1月，多伦多房产交易的平均价格甚至低于2019年1月。还有一点值得注意，2020年3月到2020年6月间，多伦多的整体房价也略有下滑，大概是被疫情给吓的。

《小明财商》第113期 两天前，一个大学时代结识的好友，突然短信发问：“美股是不是要开始崩了？” 遇到这样的提问，我先是一惊，这么重大的预测到底原因何在？刚好很多客人近期也有同样的担心，美股价格一直在涨，已经处于历史高位，下一步是不是就要垮了。 我认为预测股市的短期波动是一件超出我能力范围的事情，但对于这样的疑问，可以有一些理性的思考，这是今天探讨的重点。 定义美股 对于美股股指的涨跌，最常见的参考指数是S&P500，也就是标普500指数，其中包含了500家美国最大上市公司，以市值作为权重，市值越大的公司对股指的影响越大。 准确的说，S&P500包括505只上市公司的股票，权重最高的股票为苹果，占指数的6.16%，而最小权重的股票为 News Corporation Class B 占比为0.0071%，换句话说，公司越大，市值越高，股价波动时，对股指的影响就越大。 以下列出的分别是指数中，前10大股票和末尾10大股票，这前10大公司提供的产品和服务，对于大多数家庭还是很熟悉的。前10股票的总和占指数权重为27.71%，而最后10大公司的影响为0.13%，有一种幂律分布或者赢家通吃的感觉。 还有一点值得注意，股指中排得上号的公司，比如苹果、微软、亚马逊、脸书、谷歌、特斯拉、英伟达、Visa、MasterCard、辉瑞、莫得那等等，虽说总部都设在美国，而赚的却是全世界的钱。 在很多行业，这些公司几乎处于垄断地位，他们的技术、研发、市场营销全面领先于行业竞争者。比如辉瑞和莫得那这两家药企，在面对COVID-19这场灾难时，先后开发出了MRNA疫苗，对于战胜疫情功不可没。 定义崩盘 了解了股指的含义及其成分，下一步是定义崩盘这个概念，对于这个概念往往没有统一标准。 用2020 the Big Picture上的定义，每当加拿大股指跌幅超过20%，就是熊市，自1930年起，包括2020年的大跌，一共经历了11次。最大跌幅为2000年科技泡沫中的43%和2008年次贷危机中的43% 如果看美股的历次“崩盘”， 其中包括了1930年代的大萧条，最大跌幅为86%；70年代的尼克松OPEC石油危机，最大跌幅为48%；80年末的黑色星期一最大跌幅29%；2000年的DotCom， 最大跌幅为49%；2007年次贷危机， 跌幅为57%；以及2020年COVID-19带来的打击，最大跌幅为34%。

《小明财商》第112期 去年三月到今年三月，闭眼投资就可以赚钱。不论是股票，基金还是房产，回报都会相当可观，当然，这都是事后的视角。 投资是有基本规律的，其中之一就是，投资永远要着眼于未来价值，到了今天，如果你还做闭眼投资客，我相信是会吃亏的，通胀和利率会怎样影响投资？未来的市场会怎样？我们中产该如何配置自己的资产？这些都需要得到解答。 噪音太多而判断力太少 有没有遇到过这样一种情况，手机上闪出一条推文：道琼斯指数大跌300点！或者是，加拿大失业率陡升至8.2%！又或者是，通货膨胀率上升达到5%！ ImageImage虽然感觉被打扰，但又无法忽略，然后登录网银账户，看看手中股票和基金，如果波动过大，考虑出手，如果较为平稳，继续观察。投资者经常会以购买的价格作为参照物，而且大多是厌恶损失的。 很多投资者每天都会对信息作出反应，或剧烈或轻微，而更耐心的一批，一个星期查看一次账户，难免总有需要做点什么的冲动。 在做决定之前，如果跳出一个小人，问这样的几个问题，你就会平静些： 你决定的判断依据是什么？ 你的决定是情绪触发还是逻辑推导？ 你的思考框架是基于多长的时间段？ 我相信能有这样的一种自我觉知，你的投资水平至少达到平均水平。据我观察，除了这些以外，专业的投资管理者还会有一些底层的思考逻辑，换句话说，一般投资者和专业人士的思考框架是不同的，这也是建立判断力的基础。 用查理·芒格的理解叫多元思考模型。长期来看，这种判断力的差异就导致了投资结果的迥异。举几个例子，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆会把股市投资里的几条准则归纳为： 安全边际； 市场先生； 长期投资； 在这样的思考框架之下，就会诞生出价值投资，1. 追求低的价格，以P/E，P/B，P/S (股票性价比的指标）等等为衡量标准；2. 厌恶长期，不可逆的损失，所以选择的公司要有竞争力，或者有明显的护城河，不追求时髦的投资；3. 短期的市场波动，只要不对公司的价值造成大的损失，便不妨碍长期持有。（比如巴菲特持有可口可乐这样的股票30多年。） 当然，世界级的投资大家也是分流派的，相比价值投资者，还有一类是以雷·达里奥为代表的全球宏观经济型投资人。他们更多关注的是大趋势。比如国家的债务周期，央行的利率政策，通货膨胀的数据，市场流动性的变化，收益率曲线形状以及信贷活的繁荣与否。在2008年金融市场饱受次贷风波的洗礼时，雷·达里奥团队管理的桥水基金却给投资人赚了一大笔。很遗憾的是，一般投资者是不能直接投资桥水基金的。 价值投资也好，全球宏观投资也好，凯瑟琳·伍德关注未来的 Ark ETF

《小明财商》第111期 柠檬吃过吧？挺酸的。想当年曹操如果不是望梅止渴，而是望个酸柠檬估计也能度过难关。那种酸爽加上多汁，效果只会更胜一筹。嗯，你已经开始咽口水了。今天我要告诉你，酸柠檬有毒，请你仔细鉴别而且尽量离得远一些。至于为什么？还是从一段二手车的故事讲起。 酸柠檬的来历 二手车行业一直是一个水很深的产业，这个行业的特点就是品牌和行业的声誉总体不佳，从我个人的经历来看，四个字：坑坑坑坑。在美国二手车的销售员在大众心里经常是可信度排名最低的职业（仅仅比政客好一点）。 诺贝尔获奖经济学家乔治.阿克洛夫通过对二手车市场的调查，在1970年提出了一个“柠檬市场”的概念。所谓柠檬市场就是卖假货的市场，像柠檬那样看上去很鲜亮，只是吃起来酸涩无比，难以下咽。如此，英语中就有一种表达方式：Don’t stuck with a lemon. Lemon，酸柠檬，也经常用来比喻品质低劣的商品或者服务。 在这样的市场中，买卖双方的信息极端不对称，最终导致不讲诚信的商家反而能获利丰厚，劣币驱逐良币。在二手车市场中存在很多阴暗的角落，市场的参与者心知肚明，他们包括修车行、估价师、保险索赔、销售商等等。整个行业呈现一种多输，而不是多赢的格局。如果这样的市场不被干预，最后导致质量最差的车占据二手市场。 卖车的人觉得车卖亏了，买车的人觉得车买贵了，中间商利用信息不对称，以及各种手段赚取多少有点黑心的钱。虽然乔治.阿克洛夫描述的是1970年美国的二手车市场，即便在50年后的今天，二手车商通吃买卖家也还是一种商业模式。 酸柠檬遍地 信息不对称存在于每一个行业，如此导致了消费者需要像避地雷般慎重，多数时候踩踩雷会有益于身心，也会是最常见的长进方式。所谓的，不会杀死你的会让你变得更强壮。刚巧，我置身于几个行业，也和客人有着接触密切，可以分享一些客人踩雷的那些事。 频繁交易 一个朋友问我，她的房子该不该卖？因为几年前她从开发商那边买的楼花，已经盖好入住了，贷款刚弄好，可以出租或者卖出。 我问，那如果房子卖出了，你打算干什么？“打算再去买个房投资。” 于是，我的建议是不用卖，安安稳稳持有，找个好租客就好。 过了一段时间，再次见到那个朋友，她说她的另外一个地产经纪朋友劝她卖掉房子，然后再去买一个。后来我的朋友耳根软，就顺着操作一番。 将新房挂牌上市，卖掉变现，支付贷款罚金，支付增值税，然后将Townhouse换成一个小Condo，然后重新办贷款，重新招租，继续持有。 最后抱怨说，早知道就不卖 Townhouse，因为最近Townhouse价格一路飙涨，而买的 Condo 涨幅低很多，再加上额外产生的各种税费 （地产经纪费、贷款经纪费、房产转让税、律师费、增值税等等），前后一顿骚炒作，白搭精力，最后算下来亏了20多万。

《小明财商》第110期 当你开始了解事情真相的时候，你会感到通透，而当你进一步深探的时候，又会不安，因为本质和表象可能大相径庭。加拿大表面上的高福利是收取高税费后的重新分配，这点刚刚报完税的家庭一定感悟很深。 于是，不免想问一个问题，20年，30年或者40年后，等我们退休时，加拿大现有的公共养老制度还靠得住吗？ 我的答案是：靠不住。 先来了解一段加拿大养老金制度的历史。现在大家熟知的老年人金 Old Age Secuirty （OAS）是在1952年推出的一项针对加拿大公民的全民养老金计划。对于符合条件的公民，当年每月最多可领取$40, 每年最多$480。对于年龄的要求是70岁或以上，并在加拿大居至少20年。 这项政策推行的缘由是退休后，很多人的生活质量随工资减少而大幅下降。1966年，加拿大养老金 Canada Pension Plan （CPP）开始推行，接下来，在1967年最低收入保障 Guaranteed Income Supplement （GIS）开始实行，进一步改善老年人贫穷这个现象。由此，加拿大现有的公共养老金体系形成，到现在已经执行54年，这就是 CPP + OAS + GIS 三合一的公共养老金制度。