周五上财商课时，和同学讨论到流动性风险。其中一个例子就是售房相对于卖股票/基金的流动性风险。 基金股票一般卖的时候只需要点点鼠标，而且最多1-2个工作日到账。而房产，比如图2中的房源，上市已经79天，加上售前准备比如moving，staging，photo shooting，listing等等，房子最少已经空置3个月，这三个月开销一分不少，地税，房贷，维护，水电月月扣，而即便成交，到final closing顺利的话还得2-3个月，期间继续交上述费用。 同时，经纪费也少不了，还有律师费，银行罚款等等。一般总数在房价的5%左右。一个200万的房子，10万费用跑不掉。如此，从上市到真正拿到钱半年时间也就过去了。 当然，还没有考虑买家违约的风险。图3，2月份卖258，6月份卖205，直降53万，还不保证后面的买家能close。 原来的买家违约，一场法律诉讼免不了，耗时耗力耗钱，但卖家能不能拿回差价不一定，买家可以回国可以破产可以转移资产，或者就是根本穷。 最后，如果让你判断，央行继续快速加息直到明年，你猜房市会怎样？ 财商的重要性，不言而喻了吧。对于一般家庭，少亏＄500,000只是一个简单的选择而已。今天的关键词：资产流动性风险。 我不反对买房，我反对疯狂买房，不考虑风险承受能力，还是那句话，我建议合理资产配置。 本文作者

《小明财商》第128期 在投资组合管理(Portfolio Management)中，首先要问的问题是基金组合（投资组合）的风险/回报到底取决于哪些因素？换句话说，回报高的基金和回报低的基金最主要的区别是什么？根据数据研究，重要程度依次为资产布局(Asset Allocation)，择时(Timing)以及选股(Security Selection)。 而且其中最重要的因素，资产布局(Asset Allocation)的作用解释了超过90%的回报变化。在传统的金融投资工具中，主要的投资类别为股票类和债券类，换句话说，股票和债券的比例就决定了基金长期的回报变化。有些研究表明，基金投资的回报还受到风格(Growth vs. Value)和投资管理费用的影响，但最重要的还是资产配置方式。 这就是为什么在买进基金的时候，顾问一般会有几类选择，比如成长型基金(Growth Funds)，股票的占比通常在75%或以上，混合型基金(Balanced Funds)，股票的占比通常在(50%-70%)之间，以及风险水平低的基金(Moderate Funds)，股票占比通常低于50%，这也是传统的金融资产布局。 参考下面的这张图: 如果你使劲回忆，在做基金购买风险评估的时候，多多少少会在结论的区域出现一些如下的大饼，告诉你和顾问该买哪种基金。 问题问到这里，在银行里买理财产品的客人就直接开账户了，但是在我们理财过程中，问题才刚刚问到了1/6，还有5/6的问题需要接着往下问。 第一个问题，只把投资资产类型限制在股票和债券的搭配，是不是有些过于局限，比如地产类REITs，自住/投资房，保险，年金这些该不该也算作是资产类型呢？银行肯定不会这样问，因为这些资产它们一般不代理，也没有必要提建议。 第二个问题，资产布局一旦确认后，多长时间应该做一次调整呢？难道一辈子选择一种搭配就OK了？当然不是，资产管理中一般有分策略性资产配置(Strategic Asset Allocation)和战术性(Tactic Asset Allocation)；基本可以理解为长期的战略性配置一般不变，但是短期的战术性资产配置可以随着对市场的预期发生相应的变化。 比如，如果我们处于加息的环境中股票和债券一般都会跌，而股票中的科技类股票相比通讯类股票，跌的跟凶残，我们可以少搭配一些，而债券中的固定收益债券相对于浮动收益债券，下滑得更加厉害。如此，在追求长期投资，成长为主的战略不变的情况下，我们可以选择受市场冲击更小的投资种类。 由于市场的变化对不同的资产类型冲击程度不同，因此经常需要资产重置(Rebalancing)，资产重置的目的就在于买低卖高。在市场回调时，股票的跌幅通常会大于债券的跌幅，所以我们会卖出一部分债券，同时以较低的价格买入一部分股票，将股票和债券的比列调回到原来设置的标准。 当市场回暖时，股票的涨幅会快于债券的账户，这样我们又需要卖出一部分高价的股票，买入一些债券再次回到原来预设的资产配置比例。最后的结果是同样的市场情况下，持续重置的投资组合回报更高风险更小。

央行的报告显示加拿大居民的债务负担高，可能导致房市继续恶化。加拿大版的债务危机也许就在眼前，最近一年买房子的和高负债的人群都是高风险人群。 作为地产经纪，我从来不反对买房投资，我劝你合理配置，量力而为。当然，我也是金融分析师，保险经纪，理财顾问，贷款经纪，所以我愿意说实话，把投资风险最真实的一面告诉大家。

《小明财商》第126期 查理芒格说，如果我知道我会死在哪里，我就一定不会去那个地方。所以，他经常建议反过来思考问题，如果你希望的是更好的投资结果，首先要问自己，怎样做会让投资回报降低，然后尽量避免。我有一个如何让你投资回报更差的清单，分享给你。 情绪化的卖出决定 越是胸中情感翻滚的时候，人们就越是容易放弃思考。如果不相信，在和老婆（女友）吵架的同时，请尝试做出下一周的工作计划，对于大多数人，这是个无法完成的挑战。 事实上，边吵架，边制定计划的情景经常出现在投资决定中。比如，你会感受到开年以来美国股市的震荡下跌，你还会发现这几天的各种预期说通货膨胀太高，美国央行要大幅加息，要缩表，中国的疫情不容乐观，封城导致经济衰退等等。 然后，你登录手机，看了看手中持有的股票、基金，眼睛一闭，沉思5秒钟，然后睁开眼睛，喃喃自语道：“与其又被套，不如断臂求生，观望观望。” 之后，点下卖出键，将所有的仓位清盘。这样做的原因是多数人都厌恶损失，长痛不如短痛嘛。 股票、基金到底能不能卖呢？当然能卖，但一定要搞清楚卖它们的原因，如果是要用钱，应该卖，这也是资产高流动性带来的好处，但如果只是为了避免心理上的痛苦，我建议先回归到你买这些基金、股票的原因，看看那些原因有没有发生改变，如果原因没有变化，投资组合不应该随意调动。 据我观察，大多数人卖出的原因只有一个，那就是亏钱了。而且客人中有一类人，如果你问Ta，投资多久，Ta会告诉你，反正钱不用，养老还有30年，一旦市场开始连续颠簸，客人就会联系，告诉我，Ta要用钱，因为有XX突发情况。 用理性的视角看，不论是买袜子还是买投资产品，买低卖高才能赚钱。很不幸，投资亏钱者都是选择买高卖低的。波动越大的投资会导致投资者获得更差的回报。（以下是 Morningstar 晨星公司基金回报vs投资回报对比研究。） 对投资工具没有正确的预期 了解一个投资产品的属性，专业的人士至少会考察几个变量，比如长期年均回报，标准偏差，以及资产间的相关性。很多时候，投资回报并不完全是正态分布的，所以只是依靠历史数据，很难算出具体的结果概率。 做判断，需要有依据，模糊的正确会比精确的错误要好。所以，对于股指基金，任何一年的投资损失在40%之内都是可以预期的。 举个例子，SP/TSX Total Return Index, 自1991年的30年间，平均年回报是8.4%，标准偏差是15.8%，假设过去的30年的历史数据能够代表未来，这就意味着，有68%的可能性，任意一年的回报会在【-7.4%，24.2%】；有95%的可能性，任意一年的回报会在【-23.2%，+40%】；有99.7%的可能性，任意一年的回报会在【-39%，+55.8%】等等。在过去30年间，年度回报最低的是 -33%，发生在2008年，其次是2001年，年度回报是 -12.6%。如果你买的是科技股指纳斯达克，全美股或者是国际股票，预期的波动将会更高，当然长期回报也是相当可观的，数据如下： 有没有发现一个问题，当把这些数据摆在你面前的时候，思考就变得更加理性，而如果只关注这几天的股市变化，只会让你无助。 相反 ，如果你总是过于敏感，总是会受到市场惊吓，那就更适合选择波动很小，甚至是只涨不跌的投资产品，比如回报中最左面的那一栏，只存在于分红保险中的分红基金。对于养老储蓄，这个选择是一个重要的配置，试想，本金不保，拿啥养老？ 我还有一个预判，选择回报稳定的投资，你会不甘心，因为在现实生活中，你总是会听到这样那样的赚钱故事，只获得稳定的6%-8%的回报，你会觉得太少。